A lo largo del primer semestre de 2007 ha continuado el proceso de ajuste gradual del sector inmobiliario español: los precios de la vivienda han experimentado una desaceleración adicional, la demanda de los hogares ha intensificado su proceso de ajuste, y los indicadores de actividad empiezan a mostrar una cierta desaceleración de la oferta. Al comparar la situación actual del mercado inmobiliario con la de los dos últimos años, el conjunto de información disponible nos permite tener mayor confianza en que el proceso de “aterrizaje suave” continuará hasta alcanzar niveles de demanda y actividad sostenibles a medio plazo. Sorprende, en este sentido, que recientemente se hayan intensificado las voces que auguran un desplome del mercado inmobiliario en España.
La experiencia en otros países desarrollados, tiende también a descartar un final desordenado del episodio expansivo del sector, algo que tendría elevados costes económicos. En el entorno internacional actual, con fortaleza del empleo y subidas moderadas de tipos de interés, los ajustes del mercado están siendo particularmente suaves, mucho más que los que se produjeron en décadas anteriores, con contextos macroeconómicos menos favorables. Además, se observa que cuanto más gradual es el ajuste, menor tiende a ser el impacto de la desaceleración del mercado inmobiliario sobre el resto de la economía, al facilitarse la adaptación de las expectativas de los agentes económicos al nuevo entorno.
En el pasado, desaceleraciones en la actividad económica y el endurecimiento de las políticas monetarias anti-inflacionistas, interaccionaron negativamente con mercados inmobiliarios vulnerables y débiles estructuralmente. En la actualidad, sin embargo, estos procesos circulares indeseables no se están produciendo. Esto es así porque, por un lado, las economías presentan fortalezas considerables: sectores empresariales sólidos, fuerte expansión internacional de los flujos comerciales
y financieros y ausencia de procesos inflacionistas que exijan respuestas intensas de los bancos centrales. Por otro, los mercados inmobiliarios presentan soportes estructurales importantes tanto por el lado de la demanda como de la oferta.
España está comportándose de una forma análoga a este patrón internacional. La demanda residencial, si bien se está ajustando, muestra una fortaleza subyacente considerable, apoyada por el crecimiento de la población, el empleo y la renta per capita; y con subidas de tipos de interés moderadas, con un ciclo alcista próximo a terminar.
Como en otros países, a la desaceleración de la demanda seguirá, con un cierto retraso, el ajuste de la oferta de vivienda. Las primeras señales de este ajuste empiezan ya a visualizarse. Su impacto sobre el resto de la economía, de nuevo en línea con la evidencia internacional, será limitado. Es cierto que la actividad del sector de la construcción, tanto de vivienda como del resto de actividades, tiene unos efectos de arrastre sobre la producción de otras ramas de actividad ciertamente
relevantes en algunos casos. Sin embargo, este impacto negativo será limitado dado que precisamente algunas de las ramas de actividad con mayor grado de dependencia relativo de la construcción tienen a la vez un grado de exposición relevante al entorno exterior dado el volumen de sus exportaciones. Además, no hay que olvidar que, dentro de la construcción, las perspectivas de las actividades ligadas a la demanda de las empresas (edificación no residencial) o de las Administraciones Públicas (obra civil) son mejores que en vivienda.
FUENTE COMPLETA(PDF) BBVA