La bolsa refleja las expectativas, adelantando normalmente los acontecimientos, lo cual dificulta la labor del análisis fundamental más, si cabe.Las empresas españolas del IBEX 35 llevan 5 años incrementando espectacularmente sus beneficios.
Aún descontando el margen de maniobra que proporciona un superávit mayor del 2% del PIB para aplicar políticas expansivas, los análisis más realistas reflejan un crecimiento del PIB en 2008 alrededor del 2%.
Nuestra exposición la crisis global, el peso del sector constructor -inmobiliario y la subida de los alimentos y factura energética, son factores demasiado negativos.
Los problemas crediticios, desencadenados por las hipotecas suprime, representa un obstáculo adicional, difícil de cuantificar.
La política seguida por el Banco Central Europeo, tampoco contribuye a mejorar las cosas. Debería, en nuestra opinión, haber actuado concertadamente con la FED en la rebaja de tipos.
Es cierto que la inflación está disparada (4,4% España, 3,4% Europa) pero también lo es que el exceso de liquidez no tiene arte ni parte en ello. Son los precios energéticos y alimentarios los culpables.
No trataré aquí las razones de esas subida, porque ya las he analizado con anterioridad, pero resaltaré, que el mantenimiento de tipos por parte del BCE, está generando según mis análisis, muchos más problemas que una bajada concertada.
La razón es que al aumentar el diferencial con EEUU, se precipita la caída del dólar con respecto al euro, de efectos neutros en la factura energética. Según mis cálculos el beneficio por importaciones más baratas es despreciable (0.08% – 0,1% por cada 10% de devaluación dólar frente al euro).
Pero la devaluación del dólar, es además uno de los mayores peligros reales para la economía mundial y resulta tremendamente dañina para las empresas europeas, cifrándose el perjuicio en el PIB español en 0.2%-0.3%
por cada 10% de descenso del dólar frente al euro.
En Europa estamos también ante una grave crisis de liquidez, aunque los burócratas, empeñados contemplar los indicadores M2 y M3 (que van con retraso y además, tienen graves defectos) se empeñen en desenfocar el tema.
Los beneficios de las compañías del IBEX se resentirán; de hecho ya en 2007, las inmobiliarias del IBEX han reducido su beneficio casi a la mitad.
En 2007 la banca completó un excelente ejercicio, con una subida del beneficio del 15%, pero ya sufriendo una desaceleración respecto al 32% de 2006.
¿Qué hará la bolsa los próximos meses desde la perspectiva del análisis fundamental?.Parte II