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Consecuencias y datos OPA a Fenosa

31 Jul 2008 Consecuencias y datos OPA a Fenosa

En primer lugar felicitar a todos aquellos que se hayan beneficiado de las alzas en Union Fenosa y felicitar a mi compañero Albert Albareda que de nuevo lo ha clavado en su análisis del 27 de julio, donde comentaba que Union Fenosa arrancaba un segundo impulso alcista que debía llevarla al menos hasta los 17.72 y el valor ha marcado de momento un máximo diario en los 17.74, con lo que chapeu sr.Albareda.

Esta es la noticia:

El consejo de administración de Gas Natural acordó ayer la firma de un acuerdo irrevocable de compraventa por el 45,3% de Unión Fenosa en manos de ACS, a 18,33 euros por acción.

Por el momento, la gasística comprará a la constructora un 9,9% en los próximos cinco días hábiles bursátiles y el paquete restante, el 35,3%, después de que reciba las autorizaciones preceptivas de la Comisión Nacional de la Energía (CNE), que debe examinar las compras por parte de empresas reguladas superiores al 10%, y la de la Comisión Nacional de la Competencia (CNC).

Una vez resueltos estos trámites, que, según fuentes de las empresas podrían demorarse hasta noviembre (en el caso de la CNE) y hasta marzo o abril de 2009 (en el de Competencia), Gas Natural comprará la participación pendiente a ACS y lanzaría acto seguido una oferta pública de adquisición de acciones al mismo precio, y en efectivo, a la que podrán acudir todos los accionistas de la eléctrica.

Fuentes empresariales aseguran que Gas Natural prevé que pueda acudir a la opa hasta un 90% del capital de Fenosa, en el que, además de ACS, están Caixanova y la CAM, con algo más de un 5%, respectivamente, y Caixa Galicia (el 3%) y el Banco Pastor (1,3%).

La oferta fue acordada en sucesivos consejos celebrados ayer en Criteria y Repsol, asi como en Gas Natural Y ACS, los 4 implicados en la oferta.

Para abordar la transacción, que se pagará en efectivo, los consejos de Repsol y La Caixa suscribirán una ampliación de hasta 3.500 millones (que podría ser menor), de los que más de la mitad sería aportada por la entidad catalana, 1.903 millones, y, el resto, hasta 1.600 millones, por Repsol. La ampliación se realizará el próximo año, antes del trámite de la opa y dependerá de su nivel de aceptación.

Según el hecho relevante remitido ayer por Criteria y Repsol, éstos han acordado ‘realizar aportaciones a los fondos propios de Gas Natural en la cuantía necesaria para que obtenga un rating consolidado después de la opa de, al menos, BBB (estable) y Baa2 (estable) por S&P y Moody’s, respectivamente’.

Además de deuda bancaria, la operación se financiará con la venta de activos no estratégicos por un importe total aproximado de 3.000 millones de euros, según estima Gas Natural.

El proceso de autorización de la CNC será lento, por lo que muchos inversores dada la compleja operación que llevara meses han decidido hacer caja en Union Fenosa y se encuentra corrigiendo desde apertura hasta los 17.24 euros.

Por fin tenemos una OPA real y no un bulo de mercado. La verdad que es sorprendente los precios que se manejan. Gas Natural se veía en la obligación de crecer y todos esperaban que continuase el reordenamiento en el sector eléctrico. Unión Fenosa era una clara pareja de baile para una fusión o una OPA y Gas Natural debía de ganar tamaño. Tras los amagos de Gas Natural en Endesa finalmente va ganar tamaño con la adquisición de Union Fenosa.

En principio la noticia castiga a Gas Natural, que ya venía castigada, seguramente porque la noticia ya la conocían los de siempre, al igual que Unión Fenosa llevaba sesiones muy alcistas por la misma razón. En menor proporción se estima que el mercado también castigará a Criteria y Respol que deben acudir a la ampliación de capital de Gas Natural poner dinero para la adquisición de Union Fenosa. No obstante en Repsol en estos momentos está pudiendo más la mejora desde el punto de vista técnico y ya se encuentra subiendo cerca del 2 %.

Beneficiada obviamente Union Fenosa y también el mercado está pemiando en las últimas sesiones a Iberdrola, por un hipotético trasvase de capital de inversores desde Union Fenosa a Iberdrola, por el calentón en el sector, por la valoración de Union Fenosa, que en comparativa haría que Iberdrola estuviese a unos niveles atractivos y por el constante run run del interés de ACS de la mano de Florentino Pérez por entrar más fuerte en la eléctrica vasca de la que ya posee un 12.7 por ciento.

Sorprendete la operación en estos momentos de iliquidez y cierre del grifo de los prestamos bancarios y por la alta valoración que supone que la a empresa controlada por Repsol YPF y La Caixa valora en su propuesta cada título de Unión Fenosa en 18,3 euros, una cifra que recoge 23 veces el beneficio de 2007. Enel y Acciona pagaron por cada acción de Endesa 16,5 veces su beneficio. Por lo tanto, en el caso de que la operación llegue a buen puerto, Gas Natural pagará un PER 2007 de 23,4 veces por cada título de Unión Fenosa.

Equipo análisis Bolsa General



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