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LETRAS DEL TESORO

21 Jun 2007 LETRAS DEL TESORO

Las letras del Tesoro dan el 4,3%, más que la rentabilidad por dividendo del 90% del Ibex
Publicado el 21/06/2007, por D. Badía/J.J.Andrés.

Las letras, que celebraron ayer su 20 aniversario, ya ofrecen un 4,3% y casi doblan a la inflación, el eterno enemigo de los ahorradores. Los expertos señalan que estos títulos empiezan a competir con otros activos de poco riesgo.

Los inversores más conservadores están de enhorabuena. Las letras a 12 meses, títulos emitidos por el Tesoro Público, celebraron ayer su 20 aniversario y lo hicieron en su momento más dulce de los últimos seis años. En la subasta de ayer, el tipo de interés medio se situó en el 4,299%, la mayor rentabilidad desde mayo de 2001 y 10 puntos básicos por encima de la registrada el mes pasado.

Estos activos de renta fija pública a corto plazo, que gozaron de un gran éxito entre los ahorradores españoles durante la década de los ochenta y noventa, han recobrado el brillo gracias a la política de tipos de interés que lleva aplicando el Banco Central Europeo (BCE) desde noviembre de 2005. El precio del dinero ha pasado desde el 2% en el que se situaba entonces hasta el 4%. Así, las letras han mejorado su rentabilidad en 1,64 puntos porcentuales durante este periodo.

Además lo hacen en un escenario en el que se ha incrementado la volatilidad de las bolsas y la aversión al riesgo de los inversores, algo que, según los expertos, se mantendrá para el resto del año. “La rentabilidad de las letras del Tesoro cobra mayor atractivo en un contexto económico como el actual, donde las bolsas, en zona de máximos, presentan márgenes de revalorización reducidos y valoraciones menos atractivas que las de hace una par de años”, justifica José Manuel Ruiz, analista de Mercados de Analistas Financieros Internacionales (AFI).

Supera al dividendo
A estos niveles supera, a su vez, la rentabilidad por dividendo que ofrece la mayor parte de los valores del Ibex 35. Según datos de la firma JCF Factset sobre rentabilidades por dividendo netas previstas para este año, sólo las compañías de medios, Telecinco y Antena 3, con un 6,28% y un 5,51%, respectivamente; Santander con un 4,34%; y Telefónica, con un 4,32%, superan el rendimiento actual de las letras.

La caída progresiva de la inflación, que ha sido el eterno enemigo de los productos de ahorro en los últimos años, supone otro incentivo para las letras. En mayo, el IPC cayó hasta el 2,4%, por lo que el diferencial entre la rentabilidad de las letras y la inflación se ha ampliado hasta los 1,9 puntos porcentuales, el mayor desde agosto de 2001.

Este conjunto de factores –entorno de subidas de tipos de interés, alta volatilidad de las bolsas y una inflación en mínimos desde marzo de 2004– ha provocado que las letras se estén convirtiendo en una de las mejores alternativas de inversión, seguras y rentables, plantando cara a otros productos de ahorro como los depósitos.

Sólo algunos depósitos a un año, con rentabilidades que oscilan entre un 4,75% TAE (tasa anual equivalente) que ofrece Halifax y el 4,32% que da Bankinter, baten ahora mismo lo que pagan las letras. En el conjunto del sector, estos productos están remunerando de media a un 3,65% (TAE sin comisiones), según los datos de abril que recoge el Banco de España.

Esto se produce en plena guerra del pasivo entre las entidades. La subida de tipos –el euribor ha pasado en veinte meses de un 2,22% a un 4,373%–, la reforma fiscal y la necesidad de las entidades de lograr financiación para crecer en créditos, ha devuelto el atractivo a las tradicionales imposiciones a plazo fijo. Como muestra, han entrado 19.156 millones en depósitos, la mayor cifra en un primer trimestre de la última década.

Más demanda
Pero también las letras han recuperado brillo, como se refleja en el hecho de que ha aumentado el interés por invertir en ellas, en forma de avalancha de solicitudes en las últimas subastas que se han celebrado. En la de ayer, se produjeron peticiones por importe de 4.246 millones de euros, aunque el Tesoro adjudicó 1.676 millones.

Durante el año pasado, el importe medio solicitado fue de 2.382,34 millones de euros, un 43,89% menos. “Con una rentabilidad de casi el 4,3% empiezan a competir con otros activos de poco riesgo y lo normal es que a estos niveles haya entrado mucha gente”, justifica Virginia Romero, analista del departamento de Estrategia de Ahorro Corporación.

No obstante, pese a haber aumentado progresivamente la inversión de las familias en letras –según datos del Tesoro hasta abril, el 10,85% de las letras ofertadas está en manos de pequeños ahorradores frente al 6,81% que representaban a finales de 2005–, las entidades de crédito (bancos, cajas, cajas rurales y cooperativas) siguen siendo los principales tenedores de este activo, con un 51,80%.

Para adquirir una letra, el inversor cuenta con tres vías: el Banco de España o sus sucursales, la propia página web del Tesoro Público o cualquier entidad financiera, banco o caja. Ésta última vía con sus comisiones correspondientes.

Un saludo.



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