Publicado el 10/06/2007, por S. Pérez
La bolsa ronda los máximos históricos. Los recortes de esta semana alejan de nuevo el récord histórico, un 4,62% en el caso del Ibex.
Pese a la corrección de esta semana, las perspectivas siguen siendo positivas para la renta variable. Al Standard & Poor’s 500 –el índice más representativo del mercado estadounidense y, por lo tanto, el gran referente de la renta variable mundial– le ha costado más de siete años superar su registro récord, pero lo hizo el pasado 30 de mayo y esto da un significado diferente a los niveles que han alcanzado las bolsas.
“Es un síntoma de fortaleza”, dice Fernando Hernández, responsable de gestión de Inversis Banco. El Ibex, de hecho, dejó atrás a finales del pasado septiembre los 12.816 puntos, el pico marcado en plena burbuja tecnológica, y no ha vuelto en ningún momento atrás. A los índices europeos aún les queda un pequeño trecho para fijar nuevos registros récord.
La novedad es que, finalmente, la bolsa estadounidense parece que se ha sumado a la fiesta. Pero ante los recortes de los últimos días son también inevitables las preguntas: ¿hemos llegado a la cima bursátil?, ¿es sostenible la tendencia alcista?, ¿está a punto de producirse una corrección?, ¿es más atractiva la renta fija con el bono a 10 años en el 5%?
Optimismo
Los expertos se muestran moderadamente optimistas. Los resultados empresariales del primer trimestre del año han vuelto a sorprender por su fortaleza, tanto en Europa como en EEUU, con lo que se justifican las subidas de las cotizaciones, y se puede concluir que las bolsas no están caras en términos de PER –relación precio/beneficio por acción–.
La fuerte revalorización de los bonos –el emitido a 10 años ofrece una rentabilidad del 5%– no menoscaba, de momento, el atractivo de la renta variable. Un PER de 20 veces hablaría de tú a tú, en términos de rentabilidad/riesgo, con un rendimiento del bono en torno al 6%. En esos niveles, los inversores conservadores suelen decir adiós a la bolsa. No parece ese el escenario ahora. Al menos de forma general.
La perspectiva cambia si se atiende a la evolución de cada compañía. Una alta proporción de los valores han subido aceleradamente en lo que va de año y, aunque los precios objetivos se han revisado al alza también generalizadamente respecto a los fijados en el arranque de 2007 (ver cuadro), algunas cotizaciones producen vértigo, según los analistas.
Con todo, los expertos siguen viendo oportunidades interesantes para atrapar en el mercado. Desde su punto de vista, el atractivo de los grandes valores está tan en máximos como la bolsa. “Santander y BBVA están cotizando en torno a 11 veces sus beneficios, cuando se esperan crecimientos de sus resultados cercanos al 20%”, subraya Antonio López, director de análisis de Fortis Bank.
Sólo este ratio es un argumento de peso, ya que el PER medio del sector bancario europeo se sitúa en unas 13 veces. Pero es que, además, ambas entidades están poniendo toda la carne en el asador para jugar en la primera división de la banca mundial. “Tranquiliza mucho que Santander esté más cerca de lograr sus objetivos en ABN, y que las cifras que se han puesto encima de la mesa no sean descabelladas”, añade Hernández.
Santander participa junto a Royal Bank of Scotland y Fortis en un consorcio para comprar ABN. El grupo que preside Emilio Botín está dispuesto a pagar 19.950millones de euros para quedarse con la entidad italiana Antonveneta, el brasileño Banco Real y la unidad de financiación al consumo de ABN en Holanda. BBVA, por su parte, está embarcado en la adquisición del estadounidense Compass, que le costará 7.000 millones de euros.
Telefónica es otra de las compañías favoritas de los expertos en la coyuntura actual del mercado. ¿Con qué catalizadores cuenta en estos momentos? Hernández lo resume en tres puntos: “Por fin se está produciendo un flujo claro de los inversores hacia el sector de telecomunicaciones; es muy importante la ruptura de la resistencia de los 17 euros; y se están publicando informes muy positivos sobre el valor”. Las matildes cuentan con un potencial alcista del 12,64% hasta su precio objetivo de consenso: 18,49 euros.
Después de una larga travesía en el desierto, Repsol vuelve a despertar algunas simpatías entre los analistas. Según López, el sentimiento del mercado hacia Repsol está mejorando después de que la petrolera haya anunciado la venta de hasta el 45% de la argentina YPF: incorporará un socio local y realizará una OPV en bolsa. Lo cierto es que la compañía que preside Antoni Brufau podría recaudar hasta 8.800 millones de euros con la operación y dejar su endeudamiento prácticamente a cero.
Pese a la acelerada carrera de las compañías eléctricas, impulsadas por la marejada corporativa, “todavía queda valor en algunas de ellas”, en opinión de López. Eso sí, en este terreno, “aunque tiene un soporte de fondo muy claro, como son las razones corporativas”, según apunta Hernández, conviene actuar con cautela. López considera que Unión Fenosa “lo va a hacer bien”, y que a Red Eléctrica “aún le queda potencial fundamental”. De acuerdo con los datos de FactSet-JCF, las acciones de la compañía distribuidora de electricidad tienen un recorrido alcista del 5,02% hasta su precio objetivo.
De moda
El sector energético –y no sólo en España sino también en las plazas europeas– es la principal apuesta de A&G. Según José Manuel Villamor, director de inversiones de la gestora de fondos de la firma, “las compañías ligadas a los temas medioambientales –ahorro energético y agua, por ejemplo– tienen un futuro prometedor.
Después de haber sido dejadas de lado históricamente por los inversores, se está apreciando su gran capacidad de crecimiento”. “La energía renovable está valorada para el mejor escenario”, sostiene Pierre Lamboray, gestor de Dexia AM. En España hay una nutrida representación de estos sectores –Aguas de Barcelona, Gamesa, Fersa, Abengoa–, y pronto se engordarán sus filas ya que está prevista la salida a bolsa de Solaria –el 19 de junio– y de Iberenova, la filial de renovables de Iberdrola, en fecha todavía por determinar.
Otro sector en el que se pueden encontrar valores a precios interesantes es el constructor, un grupo cada vez más heterogéneo de compañías, según subrayan los expertos, que el mercado tiende a tratar en bloque. Para Hernández, FCC constituye ahora mismo una oportunidad clara. “Está siendo muy castigada por su división inmobiliaria, cuando ésta supone una parte muy pequeña de su negocio. Se ha quedado muy barata”, comenta el experto de Inversis Banco.
Dentro del sector constructor, los analistas de Fortis Bank prefieren a Ferrovial. El grupo que preside Rafael del Pino está todavía digiriendo la compra del gestor aeropuertario británico BAA –por el que desembolsó 13.300 millones de euros–, pero los expertos consideran que los pasos estratégicos que está dando la compañía son buenos y que todavía no ha aflorado el potencial de su filial de infraestrucutras, Cintra.
Inditex es otro de los valores del Ibex que recomienda Fortis para atravesar la actual coyuntura bursátil, y fuera del índice selectivo se inclina por Abengoa, Azkoyen y Grifols, “una empresa poco conocida y que se dedica al extraño negocio de la sangre, pero que tienen buenas perspectivas”, dice López. Grifols es también una de las apuestas de Inversis entre las pequeñas compañías, un universo variado en el que “es difícil encontrar algo que no haya subido mucho”, según Hernández. Aun así, esta firma recomienda Service Point, Tubacex y Técnicas Reunidas.
En Europa. Inversis Banco se inclina por los bancos y el sector industrial, “que este año va como un tiro porque está conformado fundamentalmente por compañías alemanas y francesas, que se están beneficiando de la recuperación del ciclo económico y la moderación de los salarios”. Entre ellas destacan Siemens y Schneider Electric.
Un saludo.