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Repsol – Plan Estratégico 2008-2012 – Renacimiento de la Compañía.

28 Abr 2008 Repsol – Plan Estratégico 2008-2012 – Renacimiento de la Compañía.

repsolRecuerdo haber sostenido (finales de abril-principios de mayo de 2007) que Repsol YPF, por fundamentales, superaba ampliamente los 30 euros por acción.

Entonces la acción se movía en el entorno lo los 24,5 euros y ningún analista le asignaba ese valor; es más, con un precio objetivo menor de 20 euros de media, el consenso casi unánime era vender.

Mi afirmación, fue tan discutida como mi vaticinio de que Luis del Rivero, presidente de Sacyr Vallehermoso, había hecho una magnifica compra y vendería antes en Eiffage, que su participación en Repsol.

Repsol superó en julio los 30 euros y Luis del Rivero vendió recientemente su participación en Eiffage (empujado por adversas circunstancias), pero se resarcirá con su inversión en Repsol.

Todo lo anterior es ya historia y agua pasada no mueve molino, así que será mejor olvidarlo y centrarnos en el momento actual y futuro de la Compañía. Lo hemos citado sólo como punto de partida para mostrar lo mucho que han cambiado las cosas desde entonces.

En lo que seguirá, me basaré en el Plan Estratégico 2008-2012 de la compañía, del que pasó enlace:

http://www.repsolypf.com/imagenes/es_es/FINAL-Presentacion%20PE%20Espanol%20Rueda%20de%20prensa_tcm7-462608.pdf

El documento es prueba de hasta qué punto está cambiando la Compañía. Su calidad es excelente, en contraposición con las chapuzas a las que nos tenía acostumbrados.

Como datos de partida, y dentro de las consecuciones del año, figura la venta parcial YPF (por $2.235 millones), del 10% de CHL y  Torre Foster.

Además está el yacimiento Carioca o Pan de Azúcar, todavía sin las últimas novedades, que han sido portada en los medios, y al que dedicaré en la parte final, algunas líneas.

El beneficio en euros en 2007 creció un 2% con una disminución de la deuda neta del 26% (hasta los 3.493 millones de euros)

El dividendo aumentó en un 40% (1 euro desde 0,72), con un “payout” del 38,31%, todavía muy bajo, en nuestra opinión (beneficio neto por acción de 2,61 euros).

El entorno macro de partida, para las proyecciones del plan se ha realizado con unas estimaciones muy conservadoras, cuyos rangos son:

– Precio del petróleo $55bbl en 2008 y $60bbl en 2012
– Márgenes de refino de 7,00 en 2008 y 7,60 en 2012
– Relación euro/dólar de 1,28 en 2008 y 1,22 en 2012
– Tasas impositivas del 42% en el periodo.

Las posibles desviaciones a la baja del dólar en la primera parte del periodo, serán corregidas por las desviaciones del precio de petróleo en sentido contrario.

Definido así el entorno macro, los estimaciones adelantan un crecimiento del EBITDA de x1,8 con Resultado operativo x2,1 y un Beneficio Neto x2,8

En la actividad estratégica de REFINO, Repsol es Líder en España y sexto dentro del contexto europeo.

En MARKETING cuenta con 4.840 Estaciones de Servicio (42% de cuota) y 20% de cuota en Portugal.

En DOWNSTREAM se espera un incremento del x1,8 para 2012 pasando en capacidad de destilación, de los 770.000 bpd actuales a 915.000 bpd en 2012.

En UPSTREAM, el Plan Estratégico contempla tres zonas: Norte de África, Aguas profundas (Golfo de México, Brasil y Latino América (Latam)) y Trinidad y Tobago (T&T).

Se espera pasar de una producción en 2008 de 340.000 bedpd a 410.000 barriles equivalentes de petróleo día (más del 5% p.a.) y de unas reservas probadas de 1.117 millones de barriles equivalentes de petróleo en 2007 a 1.400 millones bedp en 2012, con un reemplazo de reservas del 125% en 2012.

Las cifran no incluyen Argentina y son conservadoras, máxime después del reciente hallazgo en la Cuenca de Santos aún por evaluar.

El GNL, donde Repsol YPF es cuarto en el ranking mundial, se crecerá a tasas anuales del 10%.

Como objetivo estratégico se pretende el paso de un volumen de comercialización de 4 Bcma, a 18 Bcma, lo que representará multiplicar la producción por 4,4 en 2012.

Los negocios estratégicos, agrupados en 10 grandes proyectos, demandarán una inversión conjunta de 12.300 millones de euros, con tasa de retorno TIR > 15%.

Los proyectos clave representan el 60% de las inversiones previstas y aportarán al final del cuatrienio un 75% del incremento del resultado operativo.

En GAS NATURAL, de la que Repsol tiene un 30,847% declarado, se pretende multiplicar el EBITDA por 2,1, con unas inversiones previstas de 12.500 millones de euros, lo que redundará en un aumento previsto del ratio de endeudamiento del 38% actual, al 51% cuando concluya el periodo.

Los planes de Gas Natural presentan, en nuestra opinión, algunas incertidumbres, porque es muy aconsejable para su necesario crecimiento en producción de electricidad, acuerdos (o toma de control), de alguna empresa del sector.

Finalmente, el Plan Estratégico prevé una gran disciplina financiera, materializada en la disminución del actual ratio de endeudamiento (ya pequeño), hasta una cifra menor del 27%, al objeto de potenciar la flexibilidad financiera.

Repsol es una compañía maltratada regularmente por ALGUNOS medios de comunicación. Otros se suman han sumado históricamente, al calor de los dividendos que produce el sensacionalismo fácil.
El jueves 23 de enero de 2006, Repsol YPF anunció una revisión negativa de 1.254 millones de barriles equivalentes de petróleo, aproximadamente el 25% de sus reservas totales; correspondiendo el 52% a ajustes en Bolivia, debidos a la nueva ley de Hidrocarburos, pero también un 41% por revisiones en Argentina, así como un 4,7% y 2,2% a Venezuela y resto del mundo.

Las acciones de la compañía se resintieron, pasando de 24,78 el día antes del anuncio a 22,88, y a 22,00 euros el día 31 de enero de 2006. Así, el día del anuncio, Repsol perdió 2.300 millones de euros de capitalización y las pérdidas se incrementaron el día 31 (11,22% de caída total).

Hace ahora más de 38 años, dialogando sobre las posibles reservas petrolíferas, el a la sazón catedrático de Geofísica de la Universidad Complutense, Don Luis Lozano Calvo, nos hizo una predicción que me asombró. Según él, existían reservas muy cuantiosas aún sin siquiera poderse plantear su exploración, en aguas profundas de muchos lugares del planeta. Don Luis citó  entonces las plataformas salinas de la costa brasileña como lugares de enorme potencial, aseverando que en el futuro, Brasil sería sin duda uno de los países con mayores reservas petrolíferas del planeta.

El descubrimiento reciente en Cuenca de Santos, en el bloque conocido como Carioca o Pan de Azúcar, parece confirmar la gran visión de mi querido maestro. En palabras del máximo responsable de la Agencia Nacional del Petróleo Brasileña, Haroldo Lima, podría contener 33.000 millones de barriles, de los que Petrobas tendría un 45%, BG un 30% y Repsol un 25%.
Se hace necesaria la prudencia, porque nada está confirmado. La propia Agencia Nacional del Petróleo Brasileña  ha declarado que esas evaluaciones son opinión exclusiva, a título personal, de su máximo ejecutivo. En declaración conjunta, los tres socios afirmaron que será necesario algún tiempo para realizar las pruebas pertinentes y evaluar las dimensiones reales del hallazgo.

De ser cierta la opinión de Haroldo Lima, se trataría del tercer campo petrolífero más grande de todos los tiempos y el mayor descubierto en los últimos 30 años.

Para darse cuenta lo que podría suponer, de ser cierto, para Repsol este descubrimiento, diremos que las reservas probadas totales de Brasil son 11.800 millones y de Estados Unidos, 21.800 millones.

Insistimos, la prudencia debe imponerse. El criterio de reservas probadas de la SEC es muy restrictivo, obligando a que los análisis de ingeniería y geología demuestren que las existencias puedan ser recuperadas de reservas bien establecidas y que tengan mercado asegurado mediante contratos de compra venta.

Estamos en una fase muy preliminar. Además, costará mucho su extracción, pudiendo llegar sobrepasar cada perforación los $250 millones.

Pero las cosas pintan muy bien. Tengo fe absoluta en las palabras de mi maestro (que en su día tanto me chocaron), y pienso que Pan de Azúcar marcará un antes y un después en la historia de Repsol.

Muchos pensarán que han tenido fortuna. Pero la suerte hay que saber buscarla y Repsol ha sumado ya demasiadas malas noticias juntas. Era de justicia que sus esfuerzos, en la dirección correcta, se vieran recompensados.

Desde aquí les felicitamos (y nos felicitamos) por ello. Porque no conviene olvidarlo, Repsol YPF es la primera compañía de nuestro país en multitud de parámetros.

Macrons



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