Este miércoles a las 14.00h tenemos una cita importante y que suscitará la atención de millones de inversores, se reunen en una cumbre los líderes europeos para intentar dar soluciones a la crisis de deuda de la Eurozona y en especial la delicada situación de Grecia, de la que ya comenté desde hace meses, que el mercado ya descontaba una quita del 50% o incluso algo más. En las últimas semanas se empieza a hablar incluso del 60%. Esto significa que Grecia no puede pagar lo que debe; algo lógico y que ya sabíamos. Un país con graves problemas de déficit y en plena crisis, difícilmente podía devolver el dinero prestado a un alto interés, por muchas reformas que haga. Además que las reformas no hacen más que deprimir la economía y sin crecimiento es muy difícil que la situación de la economía griega mejore. Si no puede pagar lo que debe sus deudores tienen un problema. Es decir los que han comprado deuda griega asumirán importantes pérdidas. De ahí el fuerte castigo a la banca francesa, tenedora de deuda griega y la subida de prima de riesgo de Francia.
Con esta situación sin solución, que desde Bolsa General comentamos hace dos meses, la Unión Europea ya centra sus esfuerzos, no en evitarlo, que es imposible, Grecia no podrá pagar; sino en intentar mitigar las consecuencias y de ahí la recapitalización del sector bancario. Es decir la Unión Europea se centra en las consecuencias del impago griego, ya que el impago es inevitable, algo que hemos repetido una y otra vez desde Bolsa General en todos nuestros informes diarios del Boletín de Corto Plazo. Algo que comenté incluso en el Telediario de la TVG hace un mes y medio donde comenté mi visión sobre la Crisis griega. (audio empieza en minuto 6.)
Hay puestas bastantes expectativas en la reunión de mañana, aunque Merkel se ha encargado una y otra vez de intentar rebajar esas espectativas. Hoy de hecho se negaba a que el BCE siga comprando deuda. Mientras tanto hoy también el Gobierno italiano y Berlusconi en particular salvaba un set ball para poder llevar por fin a cabo las reformas necesarias. Italia ha adelantado por la derecha a España como siguiente país en la línea de fuego algo que resaltaba esta semana Sarkozy, elogiando la actuación de Zapatero y de la oposición. Eso sí no han pasado ni 48 horas y Sarkozy pasó del elogió a la critica y aseguraba hoy que España parecía un milagro pero que ahora nadie querría estar en su situación…..
El mercado ha descontado desde hace meses que la situación de Italia se ha agravado, adelantando a España como siguiente país con problemas, tras Grecia, Irlanda y Portugal. Las reformas acometidas han provocado una mejor visión de los mercados de la situación de España, pero eso no siginifica que los problemas se hayan solucionado ni mucho menos. Se ha avanzado ya mucho en la reestructuración del sistema financiero pero quedan muchos problemas por atajar: la elevadísima tasa de paro, la falta de competitividad, el enorme stock de viviendas sin vender, la falta de crédito por parte del sector financiero que no fluye a las empresas, provocada por la deconfianza entre bancos… etc etc
Hace unas semanas en un artículo sobre la Eurozona, comentábamos que la Unión Europea debería crearse, porque lo que hay a día de hoy es prácticamente un chiste. La falta de liderazgo, de autoridad, de los mecanismos necesarios para afrontar una crisis, están haciendo mucho daño a Europa. Ahora también aparecen fuertes discrepancias con el gobierno de Cameron. De hecho Sarkozy durante esta semana le comentaba que estaban hartos de que les dijera lo que tenían que hacer. Hay que recordar que Reino Unido forma parte de la Unión Europea, aunque no así de la unión monetaria, ya que sigue con su propia divisa, la libra. La falta de Unión es evidente y no se salva nadie. Hace meses Merkel no atajó el problema griego ante la proximidad de elecciones; temiendo que mandar un mensaje de Alemania pagando los platos rotos de los PIGS fuese castigado por los votantes, perdiéndose así un tiempo de oro y favoreciendo al efecto contagio. Los políticos europeos parecen empeñados en demostrar que el problema de falta de credibilidad no es un problema único en España.
El problema tiene muy díficil solución, ya que parte de un problema estructural, la Unión Europea no existe y de ahí los problemas actuales. No hay presupuesto común, no hay política fiscal común, ni eurobonos, ni mecanismos de actuación frente a una crisis. Y el espectáculo que está dando la Eurozona comienza a ser bochornoso. Al final será Alemania con permiso de Francia quien dictamine el camino a seguir para intentar atajar la crisis.
Sobre la quita de deuda de España, que se ha llegado a insinuar la semana pasada, en la que las hipotéicas cifras rondaban entre el 2%, el 5% y el 20% según diversos medios, desde Bolsa General creemos que esa situación se logrará evitar siempre y cuando el Gobierno español sea capaz de reducir el déficit y cumplir los compromisos adquiridos con Europa.
Se habla de que el montante del fondo de rescate superará el billón de euros y lo peor es que tengo la sensación de que mañana solo se pondrán más parches y se ganará tiempo, algo que lleva haciendo Europa desde hace meses. Esperemos que al menos se lance un mensaje contundente para calmar a los mercados temporalmente. Una decepción en el mensaje y en las conclusiones de la reunión caerían como un jarro de agua fría en el mercado.
Sobre la recapitalización del sector bancario, creemos desde Bolsa General, que será más profunda en otros países europeos que en España. Se comenta que para llegar al 9% de solvencia que seguramente exigirá Bruselas necesitaría solo 5700 millones de euros, gracias a que parece que se computarán los bonos convertibles.
En resumen, la situación sigue siendo complicada, ante unas economías que tienen que reducir su déficit, una crisis de confianza en la Eurozona y un escenario de débil crecimiento, que difílmente mejorará en el corto plazo en países como España, en los que las necesarias reformas para reucri el déficit impedirán volver a tasas de crecimiento altas, necesarias para crear empleo. Un crecimiento del PIB por debajo del 2% difícílmente generará empleo.
Por lo tanto espadas en todo lo alto y conociendo los antecedentes creemos desde Bolsa General que puede que haya grandes fuegos de artificio, pero dificílmente se llegará a ninguna solución definitiva. Esperemos que al menos se tomen decisiones en el buen camino para atajar esta crisis y que esta bola de nieve no siga creciendo.
Aprovecho además para animaros a participar en nuestras encuestas semanales en nuestro FORO DE BOLSA. Esta semana preguntamos si se debe flexibilizar el mercado laboral, uno de los debates abiertos en esta campaña electora. Participa y opina en nuestra ENCUESTA
David Galán
Director Renta Variable de Bolsa General.