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El mercado recibirá el próximo 10 de octubre al nuevo inquilino de mayor tamaño de los últimos nueve años: la cartera industrial de La Caixa. Pero antes de saber si Criteria es una opción atractiva, hay que conocer al detalle lo que guarda en su fondo de armario.
Vestidos, faldas, chaquetas… La Caixa ya tiene todo el armario preparado para su gran día, el próximo 10 de octubre, cuando comenzará a pasearse en la pasarela con más fama de exigente, la de la bolsa. Pero antes de comprar la entrada para asistir al desfile, los interesados deben saber si su ropa es de calidad.
Dentro de 13 días salta al mercado Criteria CaixaCorp, la cartera industrial de La Caixa. Pero, ¿a qué se dedica esta compañía?
A mediados de los años 90, las cajas de ahorros empezaron a invertir en sectores industriales como alternativa a la bajada de los tipos de interés que se avecinaba y para aprovechar las oportunidades que presentaba la bolsa en un momento determinado. Sin embargo, tras la entrada de la nueva normativa de riesgo, conocida como Basilea II -que impone unos requisitos más exigentes a las entidades-, y con la expansión internacional a la que se quieren lanzar, algunas de estas entidades de ahorro han decidido sacar a bolsa sus participadas o empezar a deshacer posiciones en ellas. Y La Caixa es la primera en lanzarse a los ruedos bursátiles, al colocar en el mercado el 20 por ciento de su cartera industrial.
Se ha fijado una horquilla de precios para las acciones entre los 5 y los 6,75 euros, lo que supone valorar Criteria entre los 16.436 y los 22.189 millones de euros. ¿Cuál es un precio justo para entrar?
Los expertos aseguran que para que una empresa de este sector tenga atractivo debería salir con un descuento superior al 10 por ciento del valor neto de sus activos, conocido como NAV. Este ratio descuenta la deuda de la compañia. En el folleto, se fija en los 19.496 millones, por lo que Criteria tendría interés por debajo de 17.546,4 millones, es decir, a 5,34 euros. A este precio saldría con un descuento del 27 por ciento respecto al valor actual de sus participaciones.
Aunque La Caixa no considera a Criteria un holding industrial, que agrupa participaciones de varias empresas, ¿con quién se puede comparar a esta nueva empresa?
Los expertos creen que como esta sociedad engloba a un cúmulo de compañías, se la debería comparar con los holding cotizados. “Los únicos en España serían Corporación Alba y Dinamia, salvando las distancias entre el tipo de empresas que componen cada cartera”, explica Leonardo Lara, gestor de Metagestión. Sin embargo, este sector no está viviendo su mejor momento en bolsa en lo que va de año. El peor parado es Alba, que se deja un 20 por ciento.
Uno de los mayores atractivos de este tipo de empresas es que cuente con una alta política de dividendos. ¿Cómo pretende mimar Criteria a sus inversores?
En el folleto de la colocación, ha indicado que pretende destinar a este concepto el 90 por ciento de su beneficio neto, tras descontar las plusvalías extraordinarias. Banesto Bolsa calcula que tendrá un resultado neto de 1.409 millones este año, por lo que podría tener una rentabilidad por dividendo entre el 5,6 y el 7 por ciento, dependiendo de si sale en la parte baja o alta de la horquilla de precios.
¿Será un éxito la colocación del ‘holding’ industrial?
Los analistas consideran que el apoyo de La Caixa será vital para que Criteria tenga éxito. “Aunque la compañía destina un alto porcentaje a los minoritarios en comparación con otros estrenos -el 50 por ciento de la oferta-, al tener una gran red de oficinas de La Caixa creo que no habrá problema en colocar las acciones”, comenta un gestor cercano a la operación.
Criteria nace con una deuda neta de 4.708 millones de euros ¿Afecta a su salida en bolsa?
La sociedad tiene previsto comenzar a subsanarla con los ingresos obtenidos de su colocación. Su accionista de control La Caixa ha puesto a disposición del holding dos líneas de crédito por un importe conjunto de 5.400 millones, aunque de momento el endeudamiento financiero de Criteria es de 3.781 millones. Junto a la amortización de parte de la deuda (para cumplir su objetivo de mantener un nivel de endeudamiento limitado), la futura cotizada utilizará los recursos obtenidos para salir el extranjero, sobre todo para comprar entidades financieras.
La sociedad invierte en una amplia gama de empresas ¿Es una cartera diversificada que le permitirá aprovechase de las subidas bursátiles de cualquier sector?
En el folleto remitido a la CNMV, Criteria reconoce que las características de su cartera son potenciales factores de riesgos en determinados momentos. Por ejemplo, tres de sus pilares, Gas Natural, Repsol YPF y Telefónica, tienen una fuerte exposición a otros mercados con mayores problemas, como Latinoamérica y África, además de practicar actividades fuertemente reguladas. Junto a esto, la sociedad tienen una elevada presencia en un único sector, el energético, que representa el 44,65 por ciento del valor de su cartera, y en actividades reguladas.
Si sus inversiones viven malos momentos ¿tiene capacidad de desinvertir de forma rápida?
Aquí radica uno de los principales factores de riesgos, la dificultad de vender alguna de las participadas. Éste es el caso de Repsol y Gas Natural, donde el límite de derechos de voto es del 3 por ciento. Con esta limitación, es complicado que el nuevo inversor quiera comprar más de este porcentaje.
A pesar de las turbulencias bursátiles de los dos últimos meses Criteria se lanza al parqué, ¿es un buen momento?
Entre junio y septiembre, el valor de las participadas cotizadas descendió el 8,8 por ciento, por lo que cuanto más se retrase la salida a bolsa, más riesgo correrá de que se reduzca el precio de su cartera. No obstante, La Caixa es consciente de que la falta de liquidez en el mercado, el entorno de tipos de interés moderados y la incorporación de nuevos competidores, como los fondos de capital riesgo, podría afectar significativamente al desarrollo del negocio y a la estrategia futura de la sociedad.
¿Qué tiene que hacer un inversor para asistir a la junta de accionistas?
Necesita tener un mínimo de 1.000 acciones, por lo que en la banda baja debería invertir 5.000 euros. Y si sale en el tramo más alto, el desembolso sería de 6.750 euros.